引领五千亿办公家具市场的新模式

我们认为，定制办公家具是将引领未来5000亿大办公家具市场的新模式，具有巨大的发展空间，由于其比较标准化的服务模式提供，有望形成较高的行业集中度，龙头企业凭借先发的规模优势，最有可能成为行业高速发展和集中度提升的双受益者。

办公家具市场巨大，大多由无品牌的成品办公家具和手工打制为主，定制办公家具品牌作为一个新品类，诞生短短十几年，已在规模、增速两方面超越成品办公家具品牌(龙头成品家居企业内销规模基本在10亿以下，龙头定制家居企业规模在20亿-40亿)，未来将形成对成品办公家具、手工打制办公家具巨大的替代。

行业才刚起步，抢市场、树品牌是第一要务。各龙头公司均有足够的发展空间，可以按其预期的成长型给予行业发展初期的龙头公司以较高的估值，谈竞争对估值的压力为时尚早。行业发展将催生长牛公司。

定制办公家具是一个新品类：通过在供应链的制造、分销、传播等各环节，实现消费者个性化需求满足和规模化生产、品牌销售传播的融合，实现了供应链资源的重新优化安排，具有较传统品类较强的竞争力。

我们认为，规模化、品牌化是行业的核心壁垒。龙头企业具有先发优势，在柔性生产组织安排、生产基地的布局、产品供应的多样性方面，享受规模领先带来的成本、费用、品质的优势，从而对品牌形成强化作用。龙头企业有望强者恒强，首先受益于行业规模的发展和集中度的提升。

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